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高油价时代到来!国际油价大概率走向三位数

光大石化化工裘孝锋团队 | 2018-10-08 09:52 | 4350

国庆期间,国际油价经历几年大的调整后,第一次历史性的突破了85美元/桶。下一步,原油价格何去何从?对于宏观经济政策和二级市场来说,都是方向性的事情,下面我们重点讲一下我们的观点。

从今年二季度以来,我们一直反复向市场强调特朗普退出伊朗核协议的重大影响。站在当下,我们认为未来3-6个月原油市场的主要矛盾依然是美国和伊朗之间的矛盾。 这一部分是油价维持在80美元/桶还是进一步上升到100美元/桶最关键的因素。

首先,美国的态度应该是非常明确的,伊朗肯定是要被制裁的。因为特朗普退出伊核协议,重新对伊朗实施制裁,这并不是一时拍脑袋决定的,而是竞选时期的口号,上台之后就要履行竞选口号,所以美国对伊朗的制裁应该是认真的。而且从各方面掌握的信息来看,这次美国制裁的力度要远远超过2012年7月1日奥巴马对伊朗的制裁。所以美国对伊朗的制裁态度这里,后面不需要担心有什么变化。

唯一不确定的是伊朗这里会不会投降。首先,伊朗是政教合一的国家,这一点是非常重要的,这决定了伊朗在与美国对抗的过程中内部有更大的凝聚力。另外一个比较有意义的是,伊朗、伊拉克是什叶派,沙特是逊尼派,如果分成两个派,什叶派在中东现在是占上峰的。自从2016年1月1日,美国为了打击ISIS把伊朗放出来后,在叙利亚、也门这些战场,整个什叶派都占上峰,逊尼派节节败退,这可能也是特朗普要制裁伊朗的一部分原因。现在整个中东地缘政治格局导向什叶派,而不是逊尼派。所以,11月5日美国对伊朗的制裁大概率是要生效的,这个应该是没什么问题的。

但是这中间有掺杂了美国的中期选举,涉及一个节奏的问题。11月6日是美国的中期选举结束时间,特朗普在中期选举结束之前肯定不希望油价涨特别多,他的压力会比较大。因为美国居民支出当中汽油的占比还是比较高的,汽油价格突破3美元每加仑对心理冲击也比较大,所以你可以看到特朗普老是怼油价,种种言论都是压油价。

但是中期选举之后呢,这个因素会变小。因为从油价与美国的关系看,美国经济与油价是正相关的。正如之前几次电话会议强调的那样,现在美国一天1800多万桶的原油消费量,自己净进口300多万桶,20%是需要进口的,到2020年20%可能都不需要进口了。另外,油价与农产品、石化产品、天然气产品都是正相关的,如果考虑美国在这些上面的敞口,美国经济早已经与油价有很高的正相关性。我们宏观也算了一下,油价每涨10%,美国的CPI增加0.3%,这还是以前的数据,现在肯定达不到这些。还有一点比较重要的是,美国油价与国际油价出现了脱钩。有可能布伦特100美元,WTI只有80美元,后续价差可能还会进一步拉大。

在这样的背景下,美国肯定是以11月6日的中期选举为界,在这之前肯定会采取口头的或者具体行动来使油价回落;而11月6日之后,制裁伊朗是美国的主要战略目标,一定会兑现上台时的口号,对伊朗实施制裁。

另外,美国制裁会不会产生实质性的影响?从目前来看,无论是中国还是印度,早就做好了暂停从伊朗进口的准备。以我们国家为例,我们已经在和沙特国家石油公司商量,从沙特多进口原油的事情。之前请的专家讲油价,他前一段时间去过印度,印度方面表示来自美国的压力很大,基本上也不可能再像之前一样大规模地从伊朗进口原油。连中国和印度都是这样,更不要说日本韩国欧洲了,所以伊朗原油出口的大幅下降是必然的。

这里还要说一个数字,这个数字是上次电话会议讲的,也超出了之前的预期。伊朗的原油出口量有240万桶每天,除此之外还有50-60万桶凝析油每天的出口,还有30万桶每天的成品油出口。所以三个数字叠加在一起就是330万桶的量,330万桶的量下降70%-80%,这比我之前估计的还要严重,所以油价往3位数走的概率是非常大的。至于有些人说的美国页岩油、经济形势不太理想等,大家可以想一个事情,2012-2014前三季度,为什么原油价格和其他大宗商品价格出现了历史性的背离,为什么油价一直在100多美元,其他大宗商品包括黑色、有色都回落了。就是因为两个事件:一是2011年利比亚的出口下降100万桶/天,二是2012年7月1日,美国对伊朗实施制裁打掉了100万桶。这两个100万桶打掉之后就导致了原油的供应紧张,其实也就是两百万桶的量,油价一直强势到了2014年三季度。而当时的经济形势是2012年的欧债危机;供给方面,页岩油在2012-2014年中正是蓬勃发展,每年都是130-140万桶/天的增长,是页岩油发展的春天。即使在这样经济形势不太行,页岩油蓬勃发展的情况下,油价依然维持在110-120美元/桶。所以整个伊朗330万桶每天的出口量被打掉是什么概念就可想而知了。

油价大趋势从目前情况来看是要往三位数走,但是有个节奏的问题:11.6美国中期选举之前,我觉得不会特别夸张,不排除有反复;但11.6美国中期选举之后,油价大概率要往三位数方向走,把握这个节奏是非常关键的。

从现在开始到11.6之前,这就是搞石化化工个股的黄金时间!估值低的 ,三季度业绩好的一定可以。但如果看长,就要配置与油价一阶相关的比较理想,上游、煤化工、轻烃裂解,油价一涨业绩马上就能出来的这种,首选中石油、中石化、中海油、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工等等。另外就是和油价二阶传导的,但二阶传导时间不能太长,就是因为这次是由地缘政治带动的油价上涨,不是供需决定的,这种供给端的因素是会发生变化的,今天制裁明天就不一定了,长则生变。最后一个就是民营大炼化,高油价对市场化的大炼化业绩是负面影响,但对于恒力、荣盛等这些大炼化项目来说,因为牵扯到成品油销售的政策问题,高油价对他们来说可能是好事。

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